誰在購買比特幣？ ETF 與機構投資人：2024 年展望

雖然 2024 年第一季和第二季比特幣 ETF 投資的大部分仍將來自散戶投資者和非申報者，但我們可能會看到專業投資者的參與度增加，因為他們代表客戶進行小額個人配置，並希望在向投資者開放之前看看情況如何。

2024年第一季度，約有1015家機構持有約117.2億美元的比特幣現貨ETF。這約占美國比特幣ETF市場（包括GBTC）總量的23.2%，但其中76.8%的持有者身份不明（例如，非申報投資者和資產低於1億美元的個人投資者）。許多機構投資者在其管理的BTC ETF中持有的資產僅佔其總資產的一小部分。

儘管比特幣價格在2024年第二季下跌了12%，但機構投資者仍在持續購買比特幣ETF，共有1,100家機構持有價值110億美元的比特幣ETF。 （儘管這比第一季的117.3億美元有所下降，但由於比特幣在第二季度下跌了超過12%，持股實際上有所增加。）這意味著機構數量與第一季（1,015家）相比增加了8.37%。 2024年第二季度，13F文件中列出的6,794家機構投資者持有的比特幣ETF總市值超過48.66兆美元，這意味著在13F文件中列出的所有機構投資者中，約有六分之一持有現貨比特幣ETF。

截至2024年10月8日，政府持有約529,365枚比特幣，價值329.68億美元，佔總供應量的2.52%。 42家上市公司持有363,827枚比特幣，價值226.59億美元，佔總供應量的1.73%。 12家私人公司持有約359,638枚比特幣，價值223.98億美元，佔總供應量的1.71%。比特幣總量為2,100,000,000,000。

2024年1月，美國批准了比特幣現貨ETF，為投資者提供了更方便的加密貨幣投資方式。該ETF迅速成為迄今為止最大的持倉群體。截至2024年10月8日，全球BTC ETF持有超過110萬枚BTC（約687.26億美元），佔總供應量的5.26%。其中，美國BTC ETF持有約92.8萬枚BTC（約577.93億美元），佔全球BTC ETF持股的84.13%。

那麼，誰在買現貨比特幣 ETF？答案就在 SEC 的 13F 文件裡，該文件揭示了這些投資者的活動。

美國證券交易委員會 (SEC) 的 13F 表格是一份季度報告，要求管理資產超過 1 億美元的機構投資者（對沖基金、資產管理公司等）披露其持有的美國股票，包括普通股、交易所交易基金 (ETF) 和可轉換債券。 13F 表格的主要目的是提高市場透明度，並告知投資者和監管機構大型機構投資者的持股。

根據2024年第一季提交給美國證券交易委員會的13F報告，第一季約有1015家機構持有價值約117.2億美元的比特幣現貨ETF，約佔整個美國比特幣ETF（包括GBTC）市場的23.2%，儘管76.8%的身份不明（非報告實體和資產低於1億美元的個人投資者）。

2024年第一季度，18家機構持有BTC相關資產超過1億美元，106家機構持有BTC相關資產超過1,000萬美元，382家機構持有BTC相關資產超過100萬美元。機構持有的BTC ETF資產大部分僅佔總託管資產的一小部分。

註：2024年第一季（截至3月31日），灰階旗下GBTC淨流出約147.67億美元，而貝萊德、富達和Bitwise旗下的BTC ETF淨流入約121.32億美元。這意味著，上述三隻ETF在1月合計淨流入268.99億美元。截至2024年第一季末，美國現貨BTC ETF（含GBTC，不含其他國家ETF）的資產規模達505.8億美元。

考慮到流入幾隻通過 2024 年篩選的現貨 BTC ETF（貝萊德、富達、Bitwise 等）的資金，隨著許多機構用 IBIT 和 FBTC 等費用較低的 ETF 取代 GBTC，這 1,000 家機構的持股可能會增加。

第一季度，約有 1,015 家機構持有該 ETF（不包括價值為零的機構）。

儘管2024年第二季比特幣價格下跌了12%，但機構投資者仍在持續購買比特幣ETF。根據Bitwise的數據，共有1,100家機構持有價值110億美元的比特幣ETF（這一數字低於第一季的117.3億美元，但由於第二季度比特幣價格下跌超過12%，實際有所增加）。與第一季（1015家）相比，機構數量增加了8.37%。

三分之二的機構投資者在第二季維持或增持，34%的機構投資者減持或拋售。這些機構仍然集中在對沖基金、金融、量化分析和銀行領域。根據新浪財經的數據，2024年第二季13F機構投資者數量為6,794家，總持股超過48.66兆元。因此，約六分之一的13F機構投資者持有現貨比特幣ETF。

註：2024年第二季（截至6月30日），灰階旗下GBTC淨流出約185.15億美元，而貝萊德、富達和Bitwise的BTC ETF淨流入約145.22億美元。這意味著，經過1月篩選的幾隻ETF合計流入330.37億美元。截至2024年第二季末，美國現貨BTC ETF（含GBTC，不含其他國家ETF）的資產規模達503.4億美元。 （第一季總額為505.8億美元，但這股持股也考慮到了比特幣價格下跌12%的影響，導致整體持股增加。）

在揭露持倉的機構中，對沖基金和投資顧問是最大的群體，其中投資顧問的持股規模最大。第一季度，超過 700 家機構持有約 38 億美元的比特幣 ETF。對沖基金僅有 107 家，持股高度集中，總資產約 47 億美元。第二季度，投資顧問超越對沖基金，成為最大的群體。

比特幣ETF正吸引專業投資者前所未有的關注。彭博ETF分析師Eric Balchunas對一隻新ETF如此廣泛的投資者參與度表示驚訝。從歷史上看，即使是最成功的ETF，例如2004年黃金ETF，在短短五天內就籌集了超過10億美元，在首次提交13F文件時也只有95家專業機構投資者。相比之下，比特幣ETF在投資者廣泛參與方面取得了歷史性的成功。

Eric Balchunas 也統計了史上成長最快的 10 隻新 ETF 的機構持股。比特幣 ETF 推出僅兩個季度，無論是持有人數量還是管理資產規模 (AUM)，都已大幅超越其他 ETF。

唯一可以合理比較的ETF是納斯達克100指數基金（QQQ），但這種比較可能並不恰當，因為QQQ ETF於1999年3月推出，而Eric Balchunas只能找到截至2001年第一季的歷史13F數據（這意味著數據落後了九個季度）。儘管如此，比特幣ETF的機構持有者數量仍然是QQQ的三倍。